English

סיכומי הפרקים

סיכום קצר לכל אחד מ־35 הפרקים של הספר „אני והבורסה”. פרקים 1–8 (חלקים א–ב) פתוחים גם לקריאה מלאה לנרשמים.

חלק א אני מול הבורסה

  1. 1למה בכלל להשקיע?השקעה נועדה להפוך חלק מן ההכנסה התלויה בעבודה להון היכול לפעול לאורך זמן.
  2. 2אין בורסה אחתהבורסה מציגה את אותם מחירים לכולם, אך משמעותם משתנה ממשקיע למשקיע.
  3. 3מהי הצלחה בהשקעה?הצלחה בהשקעה אינה נמדדת רק במספר שהתקבל בסוף התקופה.
  4. 4מלכודת האחוזיםאחוז תמיד מחושב ביחס לבסיס שממנו התחילה התנועה.
  5. 5ריבית דריבית וריבית דריבית הפוכהריבית דריבית נוצרת כאשר הרווחים מצטרפים להון ומשתתפים ביצירת הרווחים הבאים.

חלק ב השפה שבה השוק נמדד

  1. 6שתי שפות לתיאור תשואהSR ו־LR הן שתי שפות שונות לתיאור אותה תנועת מחיר.
  2. 7סימטריה ואדיטיביותכדי לחקור את מבנה התשואה דרוש לנו סרגל מדידה המקיים סימטריה ואדיטיביות.
  3. 8מהמספר הסופי אל הדרךהתשואה הסופית מספרת לנו לאן הגיע הנכס, אך אינה חושפת את הדרך שעבר כדי להגיע לשם.

חלק ג ה־DNA של התשואה

  1. 9ארבע אבני הבניין: P, N, LR ו־Vסדרת תשואות לוגריתמיות ניתנת לפירוק לשני רכיבים מצטברים: P, התנועה החיובית המצטברת, ו־N, התנועה השלילית המצטברת הנמדדת בערך מוחלט.
  2. 10מדד PNP: כמה מן התנועה הייתה חיובית?PNP מודד את חלקה של התנועה החיובית המצטברת מתוך כלל התנועה:
  3. 11PNP מותאם: מה נחשב באמת לתנועה חיובית?PNP הרגיל מודד את חלקה של התנועה החיובית מתוך כלל התנועה כאשר נקודת הייחוס היא אפס.
  4. 12מערכת סגורה: PNP, LRB ו־EdgeP, N והיחס ביניהם יכולים להיות מוצגים בכמה סולמות מבלי לשנות את המידע המבני הבסיסי.
  5. 13שלושת ממדי היתרוןV מתאר את כמות התנועה הכוללת שנצברה בנכס, ולכן הוא משמש במערכת שלנו כמדד לתנודתיות המבנית. Ev מודד את היתרון הכיווני בתוך אותה תנועה:
  6. 14מבנה התשואה במונחים שנתייםכשם שאנחנו מביאים תשואה היסטורית למונחים שנתיים כדי לקבל סרגל השוואה מוכר, אפשר להביא לאותו סרגל גם את רכיבי מבנה התשואה.

חלק ד הנכס, הפוזיציה והעושר

  1. 15הנכס אינו המשקיעP ו־N מתארים את מבנה תנועת הנכס עצמו, ולא רווח או הפסד של משקיע מסוים.
  2. 16לונג ושורט: אותו גרף, משמעות הפוכהאותו מבנה של P ו־N משמש לניתוח לונג ושורט ואינו משתנה כאשר כיוון הפוזיציה משתנה.
  3. 17אשליית המראה של השורטברמת מבנה התנועה קיימת סימטריה ברורה בין לונג לשורט:

חלק ה כיצד משווים ביצועים?

  1. 18למה מבנה התשואה חשוב?התשואה מספרת מה הייתה התוצאה, אך מבנה התשואה מוסיף מידע על הדרך שבה אותה תוצאה נוצרה.
  2. 19מ־M² אל מבנה התשואה המותאמתM² מציע דרך להשוות ביצועים לאחר התאמת החשיפה לרמת סיכון משותפת באמצעות מינוף או דילול.
  3. 20פרופיל ARSמנוע ההתאמה הכללי של פרק 19 נפתח כאן לשלושת הבסיסים המבניים N, ‏P ו־V, ומהם מתקבלות שלוש התשואות המותאמות ARn, ‏ARp ו־ARv.
  4. 21מי היא נקודת הייחוס?נקודת הייחוס היא הסרגל שאליו מנרמלים את מבנה הנכס, והיא בחירה של ההשוואה ולא תכונה פנימית של הנכס.
  5. 22הגשר בין LRB ל־ARSמוקדם בספר בנינו את LRB כיחס פנימי בין P ל־N, ומאוחר יותר בנינו את פרופיל ARS מאותם רכיבים עצמם — ובפרק הזה ראינו את הקשר הישיר ביניהם.
  6. 23ארבעה נכסים, אותה תשואה, מבנים שוניםארבעה נכסים יכולים להציג אותה תשואה לוגריתמית מצטברת של LR = 10% ובכל זאת להיות בעלי מבנים שונים מאוד של P, ‏N ו־V.
  7. 24השוואת לונג ושורט באמצעות תשואה מותאמתהתשואה המותאמת מאפשרת להרחיב את ההשוואה מלונג מול לונג גם לשורט מול שורט ובעיקר ללונג מול שורט.
  8. 25מה המודל יודע ומה הוא אינו יודעהמודל יודע לתאר, לנרמל ולהשוות ביצועים שכבר התרחשו, אך פעולות אלה אינן הופכות מעצמן לטענה על העתיד.

חלק ו כשהשוק מפחד: ירידות, אקראיות והתנהגות אנושית

  1. 26האנטומיה של ירידהDrawdown הוא מושג מוכר בעולם הפיננסי; במסגרת הספר אנחנו מרכזים את מאפייניו לרשומת אירוע אחידה שתשרת את החקירה בהמשך.
  2. 27אותם ימים, סדר אחרבניסוי הערבוב נשמרים בדיוק אותם ערכי תשואה יומיים ומשתנה רק סדר הופעתם בזמן. משום כך P, ‏N, ‏LR, ‏V והמדדים הנגזרים מהם נשמרים, וכך גם התשואה המצטברת ומחיר הסיום, בעוד שמסלול המחיר ומבנה הדרופים יכולים להשתנות. בכל אחת משתי תקופות המחקר נמדד ממוצע שלושת הדרופים העמוקים ביותר בהיסטוריה והושווה לאותו נתון ב־200 מסלולים מעורבבים, כאשר שיטת זיהוי הדרופים נשמרה זהה. בתקופה 1920–2024 היה הערך ההיסטורי כ־3.33 סטיות תקן מעל ממוצע הערבובים, ובתקופה 2000–2024 כ־1.87 סטיות תקן מעליו. התוצאות מראות ששכבת הסדר בזמן מוסיפה מידע שאינו נמצא במבנה המצטבר בלבד. הן אינן מוכיחות איזה מנגנון יצר את הרצף ההיסטורי, משום שהערבוב שובר את כלל התלויות בזמן ולא רק גורם התנהגותי מסוים. לאחר שהפרדנו בין כמות התנועה לבין הסדר שבו התרחשה, אפשר לעבור לשאלה הבאה: כיצד תגובותיהם של משקיעים בזמן אמת עשויות להפוך לחלק מן התנועה עצמה.
  3. 28כשהפחד הופך לחלק מהמחירניסוי הערבוב שמר את כל התשואות היומיות ואת המבנה המצטבר שלהן, אך פירק את הסדר ואת ההקשר בזמן שחיבר בין הימים.
  4. 29מה הירידות מלמדות אותנו על השוק ועל עצמנוהתשואה הסופית מספרת היכן הנכס התחיל והיכן סיים, ואילו P, N ו־V מוסיפים את המבנה המצטבר שממנו נוצרה התוצאה.

חלק ז ממדידה להחלטה

  1. 30מי השופט? מה פירוש שאסטרטגיה הצליחהאי אפשר לקבוע שנכס, אסטרטגיה או אלגוריתם הצליחו לפני שמגדירים מה פירוש הצלחה.
  2. 31אותו מדד, תפקיד אחר: מן השופט אל האינדיקטורשופט הוא מדד הצלחה שנועד להעריך ולהשוות בין חלופות, ולכן שינוי השופט עשוי לשנות גם את הדירוג ואת המנצח.
  3. 32מן האות אל האסטרטגיה: חשיפה קבועה מול חשיפה משתנהאינדיקטור ואות אינם אסטרטגיה; רק כאשר מחברים אותם לכללי החלטה הפועלים לאורך זמן נוצרת מערכת שאפשר לבחון. רמת החשיפה היא חלק מרכזי מן האסטרטגיה, משום שהיא קובעת כמה מן ההון משתתף בתנועת הנכס ובאיזה כיוון.
  4. 33כיצד בודקים אסטרטגיה בלי לרמות את עצמנוBacktest הוא ניסוי היסטורי שבו אנחנו מנסים להפעיל אסטרטגיה כאילו בכל רגע ידענו רק את המידע שהיה זמין אז. לפני הבדיקה צריך להגדיר מה רוצים לגלות ומה נשאר קבוע, משום שמבחן ההון, מבחן החשיפה הממוצעת השווה ומבחן החשיפה הממומנת עונים על שאלות שונות. במבחן ההון הכסף שאינו חשוף הוא חלק מתוצאת VE, ואילו מבחן החשיפה הממוצעת מספק מבט אבחוני על תרומת התזמון מעבר לכמות החשיפה. במבחן הממומן אותה חוקיות של מחיר החשיפה חלה על CE ועל VE, ולכן ההבדל ביניהן נשאר בהחלטות החשיפה. חץ הזמן מחייב שכל החלטה תשתמש רק במידע שהיה קיים במועד שבו התקבלה, והפרת הכלל יוצרת Look-ahead. בחירת פרמטרים לאחר ניסיונות רבים עלולה ליצור Overfitting, ולכן יש חשיבות ליציבות, ל־OOS ולבדיקות Walk Forward. לבסוף, גם צורת הבדיקה וגם השופט צריכים להיקבע לפני שרואים את התוצאה, משום שאי אפשר לבדוק אסטרטגיה ביושר אם מזיזים לאחר מעשה את השאלה או את קו הסיום.
  5. 34כשה־Backtest פוגש את העולם האמיתיהאלגוריתם מבצע במשמעת את הכלל שאנחנו כתבנו — בלי ללמוד דבר בעצמו ובלי להפוך את המדדים שלנו לנביאים. Backtest רציני יכול לכלול כבר בתוכו עמלות, Spread, Slippage, ריבית והנחות ביצוע אחרות, ולכן הפער בינו לבין העולם האמיתי אינו בהכרח קיומן של עלויות אלא ההבדל בין העלויות שהערכנו מראש לבין מה שהתרחש בפועל. ככל שה־Backtest מציאותי יותר הפער הזה קטן, אך אינו נעלם, משום שנזילות, ביצוע ותנאי שוק משתנים מעסקה לעסקה. VE צריכה לייצר יתרון גדול מספיק כדי שהערך שלה ישרוד גם לאחר העלויות והחיכוכים שהכנסנו לבדיקה, ובמציאות עליה להתמודד גם עם האפשרות שהביצוע בפועל יהיה שונה מן ההנחות. מעבר לכל אלה קיים גבול עמוק יותר: השוק עצמו יכול להשתנות, וקשר שהחזיק בעבר אינו מובטח בעתיד. לכן גם אסטרטגיה שעברה Backtest מציאותי אינה „מוכחת" לעד — היא עוברת למעקב חי, ובסופו של דבר צריכה להתאים למשקיע שאמור לחיות איתה.
  6. 35חוקת ההשקעה האישית: אין בורסה אחתפרק הסיום אינו מוסיף מודל חדש, אלא מחזיר את כל מה שנבנה אל האדם שמקבל את ההחלטה. חוקת ההשקעה האישית מתחילה במטרת הכסף, באופק ובנזילות, ובוחרת את השופט שבאמצעותו המשקיע מגדיר הצלחה; היא קובעת את רמת החשיפה שאפשר לא רק לחשב אלא גם לשאת בזמן דרופ, ומנסחת מראש מה מפעיל אותנו — ובעיקר מתי איננו פועלים. אין הכרח שכל ההון יעבוד באותה דרך: אפשר לשלב צבירה שוטפת בחשיפה קבועה, ליבה ארוכת טווח, וחשיפה משתנה מבוססת כלל שנבדק, כשלכל חלק תפקיד משלו. חשוב להבחין בין שינוי חשיפה לבין הוספת הון חדש — קנייה חודשית שנשארת חשופה במלואה היא עדיין חשיפה קבועה. קנייה הדרגתית בדרופ אינה ניסיון לזהות את השפל, אלא דרך שבה כל מנה הנכנסת מתחת ל־H1 מתחילה את דרכה ממחיר נמוך יותר. כלל VE יכול להיבנות ידנית, באמצעות אלגוריתם או ממודל למידת מכונה, אך בכל המקרים חלים עליו אותם גבולות של Backtest, חץ הזמן, עלויות ומעקב, ושאלת ניצול ההתמדה נותרת אמפירית. חוקה טובה קובעת גם מתי לא לשנות, מבדילה בין שינוי אמיתי באדם או בהנחות לבין תגובה לכאב זמני, ונשארת פשוטה מספיק כדי לחיות איתה. ומעל הכול היא זוכרת שגם ה"אני" משתנה, ולכן היא הסכם בין האני של היום לבין האני של מחר. השוק הוא אותו שוק; האדם שמולו הוא שקובע איזו משמעות תהיה לו.

„אני והבורסה” — האדם, מבנה התשואה והדרך להחלטה

פרקים 1–8 פתוחים לקריאה חינם לנרשמים. ההרשמה חינמית.

לרכישת הספר באמזוןהרשמה חינם — 8 פרקים

תמיד פעילות. זוכרות את הבחירה שלכם בחלון הזה (ובהמשך — משאירות משתמש רשום מחובר).

מספר אקראי בעוגייה, שמאפשר לראות את מסלול הביקורים החוזרים שלכם באתר. בלי שם, מייל או כתובת IP. נשמר עד 12 חודשים.