פרק 24 — השוואת לונג ושורט באמצעות תשואה מותאמת

התשואה המותאמת מאפשרת להרחיב את ההשוואה מלונג מול לונג גם לשורט מול שורט ובעיקר ללונג מול שורט.

בלונג N היא התנועה הפוגעת, בשורט P היא התנועה הפוגעת, ואילו V נשאר כלל התנועה בשני הצדדים.

בהשוואת ביצועי עושר של שורט פסיבי אין להזין למנוע את מראת המבנה LR_short (structural), אלא לחשב תחילה את LR_short (wealth).

עם זאת, בסיסי הנרמול של השורט — P ו-V — נשארים רכיבים של מבנה נכס הבסיס: העושר קובע איזו תשואה מנרמלים, והמבנה קובע לפי מה מנרמלים אותה.

מכאן מתקבלות שתי השוואות משלימות: ARn_long מול ARp_short לפי התנועה הפוגעת, ו-ARv_long מול ARv_short לפי כלל התנועה.

הדוגמה הראתה שמראת המבנה של השורט ותשואת העושר שלו הן שתי שכבות שונות, ושימוש בשכבה הלא נכונה עשוי לשנות מהותית את תוצאת ההשוואה.

בכך נסגרת תמונת ההשוואה, אך נפתחות שתי שאלות עמוקות יותר: מדוע אותה מסגרת זקוקה לבסיסי נרמול שונים, ומה בכלל מותר לנו להסיק מן המבנה ההיסטורי לגבי העתיד? אלה יהיו השאלות של הפרק הבא — „מה המודל יודע ומה הוא אינו יודע", שיסגור את חלק ה.